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这个钝感力，来自于以下三个方面：

1、对市场的波动要有钝感力。

我们要记住，波动并不是风险，哪怕是下跌50%的波动也不是风险，真正的风险有两点，一是本金的永久损失，二是回报不足，比如长期跑输基准指数，跑输定期存款，跑输长期无风险利率等。除此之外，还有什么风险吗？回答是没有了。

这里，举一个典型案例：

巴菲特的伯克希尔，1965年的股价大概是19美元，截至2024年10月31日，收盘价为676959.50美元，59年的时间，年复合收益率为19.44%。按照这个年复合收益率计算，如果1965年投资1万美元，截至2024年10月31日，市值为3.56亿美元。

这么多？是的，你没有看错，就是这样令人目瞪口呆！但是要知道，历史上伯克希尔的股价曾有四次腰斩或接近腰斩！所以，长期看，真正优秀企业的复利回报惊人，但是在某个特定时期你会体验很不好。据说，这么多年下来，有120多个长期股东跟着巴菲特投资（包括他在奥马哈的一些亲朋），成为了亿万富翁，当然这其间上上下下投资伯克希尔的股东户数不少于5000万人，其中大部分还是跑路了。

2、对企业的经营波动要有钝感力。

截至10月31日，A股5600多家上市公司的前三季报公布完毕了，不少的投资朋友非常关注针对公司财报的分析或点评呢。但是，一家公司再优秀，其经营数据的增长也不可能是保持匀速直线上升的，有的年份快些，有的年份慢些，是很为正常的事情，因为一家企业的经营业绩既受其内部各种资源要素的制约，更会受到外部经济大环境的影响，特别是行业周期的影响更是无法逃避掉的，只是影响大小、强弱程度不同。

我觉得，这里关键是要抓住主因，即一家企业经营放缓或负增长，究竟是企业内部原因，还是企业外部原因，如果企业的基本面没有发生根本性变化，仅仅是受行业外部环境或条件的制约与影响，是大可不必大惊小怪的。

就比如格力电器第三季度收入下滑，主要是业务调整的结果，但其主营业务空调的收入仍然保持小幅增长，其毛利率、净利率水平仍然为竞争对手所不及，R O E水平仍然稳健。格力的收入大头主要是空调，这个基本盘不倒，格力就不会倒。投资若汲汲于一两个季度的经营数据，而不对其经营数据这一“现象”背后的“本质”进行分析，是永远做不好投资的。

3、对一些突发事件要保持钝感力。

据有关书籍介绍，当年同样居住在奥马哈的投资大师邓普顿，也喜欢居住在自己安静的小镇上，因为当时他第二天才能够收到报纸（那时还没有互联网），而股市在前一天就对当天或好或坏的消息进行反应了，他认为这对他很有帮助。巴菲特也说过，离华尔街太近了，肾上缐素会上升，所以，他也乐于居住在自己的奥马哈。今天我们所处的时代显然不同了，网络的便利可以让我们迅速获取各种信息，但同时也让我们不免受到各种噪音的强烈干扰。在这种情况下，保持自己必要的钝感力更是十分必要的。

一家偌大的上市公司，就是一个复杂的生态系统，不仅有原材料供给系统、生产系统，还有渠道系统，以及面对各种各样的终端消费者，所以，时不时地整出一些热点事件，进而通过网络快速发酵，是很正常的。作为一个理性的投资人，关键是要对这些突发的热点事件进行由表及里的分析，如果这些突发的热点事件对企业经营没有伤筋动骨，甚至连点擦皮伤都算不上，那就安心地看着股价表演就可以了。如果股价进行了过激的下跌反应，不仅不是伤害，反而更可能是加买的机会。

大致说来，投资的顿感力就包括以上三个方面。但是钝感力这东西，有时容易意会又不容易言传，因为钝感力，说到底并不是愚钝力，反而会折射出一个投资人对商业世界清晰的洞察力，折射出一个投资人对所持公司商业模式和优秀企业文化长期观察的穿透力。唯有建立在这种洞察力和穿透力基础之上的钝感力，才是真正的钝感力。

当然，这其间又包含着一些投资的辩证法了。而修炼到这种境界，又可能是一个投资人需要终身学习、终身追求的事情了。

2682.投资需要钝感力

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