听友巴菲蛋同学是一位职业上班族，从2018年，开始投资， 18年到21年主要是支付宝买基金， 21年到25年主要主要交易A股和美股基金，因为没有太多时间投资，想寻找比较稳定的年化收益有7%-8%投资方式，就此请教君君老师有没有好的投资渠道。

在当前的宏观经济周期下，个人投资者应如何设定合理的投资收益预期？

在当前的宏观经济周期下，个人投资者应如何设定合理的投资收益预期，可以从以下几个方面理解：

1. 当前的宏观环境特征：目前的宏观周期处于一种不稳定或下行的区间。我们正处于一个总需求不足、总体通缩的状态，简单来说就是生产多、消费少。国家的总需求取决于老百姓的贫富，这是一个核心问题，决定于内需消费力。投资学不需考虑过多宏大叙事，最终决定投资收益的是一些基本的投资要素。

2. 锚定无风险收益率：设定投资收益预期的核心原则是锚定无风险收益率。过去二三十年的高增长可能只是一个偶然，不是必然。你应得多少收益率，不是你决定的，是**大环境决定的**。目前，在央行干预下的无风险收益率（国债价格）只有约2%。真实的无风险收益率一定比这个低，因为我们处于通缩状态下。

3. 纠正错误的预期来源：许多中小投资者的错误认知来源于将过去的收益（如信讬产品的12-13%降到7-8%）作为锚定点。这种想法，以及互联网上一些不理解投资学本质的人宣传的年化稳定6%-7%的说法，被认为比公募基金产品的「毒」更严重。这种稳定的年化收益要求策略具有非常好的复利可持续性。

4. 合理收益预期的范围：源于过去的错误锚定，个人的收益预期（例如5-6%）被认为偏高。在一个无风险利率处于通缩牵引下行状态的时期，合理的收益率预期应大大降低。考虑到目前的无风险收益率约为2%，将收益目标设定为无风险利率的两倍（即约3.4%，或者打个比方未来如果是0.5%，目标就是1%）的可能性要大得多。对于一个低风险、低回报的投资组合，年化收益率在3%到4%之间是合理的。

如何通过资产配置实现目标：

基石部分：将大部分闲钱（大于50%）用于锚定无风险收益率的资产，最简单的就是买入无风险收益率本身，即国债，接受目前约2%的票息收入。很多人亏损是因为看不起这2%的收益。

票息部分：另一部分资金（例如约30%仓位）可配置在红利性资产。但红利本身不是无风险收益，股价有波动。需要擦亮眼睛选一些「真票」，严格筛选。很多所谓的「自由现金流」资产可能是「垃圾股」，因为公司停止投资是因为经营面临问题。能满足合理股息率标准的资产越来越少。真正的红利资产，如剔除坏账风险的银行股（特别是四大行），尽管目前股息率可能不高（如不到4%），但在中国市场最符合红利资产标准，因为它们的风险（如房地产泡沫中的坏账）已在前面积极处理。符合要求且股息率达到无风险收益率两倍（4%-4.5%）的此类「真票」在A+H股中数量很少，绝对不超过十几支股票。这部分资产可能带来约1.5%-2%的收益（股息加一部分股价上涨）。

剩余部分：剩下约20%的仓位，可以用于追求更高的潜在收益，例如通过指数投资（如在3000点以下定投指数，3500点以上卖出），或者少量资金尝试高弹性或妖股。这部分每年实现1%左右的收益（即这20%资金实现5%的收益）并不难。

降低预期是关键：投资者应降低对收益率的主观预期。很多人的问题在于舍不得放弃追求更高的超额收益（如5%以上），最终导致亏损。只要降低收益率预期，稳定复利的特征就能实现。在通缩过程中，15年以后能保住本金就是胜利，何况还有收益。

适应环境：一个人的投资表现和命运，很大程度上取决于其认知和是否接受大环境的变化。当一个人不接受大环境的变化，其认知就有问题，命运也好不了。将预期放得客观一，而不是仅仅放低，对投资更有好处。

总而言之，在当前不稳定且处于通缩环境的宏观周期下，个人投资者设定合理的投资收益预期，不应锚定过去的高增长，而应**锚定当前的无风险收益（约2%）。一个基于这个原则的、以被动储蓄和养老为目标的投资组合，其合理的年化收益预期在3%到4%之间。实现这一目标的关键在于接受较低的收益率，将大部分资金配置于低风险、锚定无风险利率的资产（如国债），并严格筛选具有真实票息且风险可控的资产，同时控制高波动性资产的仓位。

本期节目要点：

03:00 普通上班族如何制定自己的收益目标

07:00 有什么适合普通上班族的投资方式

13:00 讨论到传统价值投资（如格雷厄姆或巴菲特的方法）在中国市场的适用性

18:00 设定收益预期的核心原则是锚定无风险收益率

22:00 在无风险利率受通缩牵引下行的环境下，一个低风险、低回报的投资组合，合理的年化收益率应在3%到4%之间，甚至达到4%也可能困难，3%更现实。

27:00 一个人的投资表现和命运取决于其认知和是否接受大环境的变化

33:00 降低主观预期是关键。很多人的问题在于舍不得放弃追求更高的超额收益

38:00 长期来看（例如15年后），能保住本金就是胜利

43:00 购买国债这种锚定无风险收益的行为，恰恰是很多依赖销售佣金的财富管理或自媒体不愿推荐的

45:00 无论获取买方或卖方研报，最重要的还是搞清楚资产的底层结构

本节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

节目主理人：君君

嘉宾：巴菲蛋

节目制作人：小安

剪辑：王果然

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