来自中国的最神秘、也最知名的独角兽企业 SHEIN ，其上市之路可谓曲折。

如果 SHEIN 能以 2023 年年中的估值——近千亿美元，在纳斯达克成功上市，它会成为继字节跳动、SpaceX之后的全球第三大独角兽公司。

但事与愿违。自 SHEIN 2021 年启动上市计划以来，至今已经过去三年。持续的等待中，这家独角兽的估值距离其最初的发行目标已经缩水近三分之一。本期嘉宾茉茉透露，在 SHEIN 上市的首选地美国，这家来自中国的企业因身份问题、倾销质疑等，遭遇了极不友好的质疑和「刁难」；这使得它不得不决定更换上市地——转至伦交所申请 DPO ，估值约为500亿英镑（约合 640 亿美元）。而据媒体最新消息，伦交所的上市之路或也产生了新变数——根据金融时报报道，英国工党商业特别委员会主席呼吁工党政府禁止进口新疆棉产品，同时呼吁加强对 SHEIN 可能在伦敦上市的审查。

而另一方面，SHEIN 的跨境 IPO 也正经历着中国监管部门的审查。继滴滴事件之后，中国企业跨境 IPO，除了要通过著名的网络安全审查之外，今年3月生效的「备案新规」（《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》）也赋予了证监会以「定义+兜底」的方式，将原本在监管视野之外的间接境外上市企业全部纳入监管范围——这项新规令许多企业「紧张」：中国企业想要在境外上市，是否越来越难？

某种程度上，SHEIN 上市「两面煎」的困境，也是当下全球化企业退出机制整体的困境；困境之中，有时代变迁，亦有人为的恐惧与想象。

本期嘉宾茉茉，来自国内某头部投行，从业 15 年专注于中国企业跨境 IPO。我邀请她，为中国企业跨境 IPO 的历史作了一番梳理：从2017年，美股重新强大焕发中国企业跨境 IPO 的高峰，到 2021 年前后，中国企业去海外上市达到空前的鼎盛，直到滴滴事件发生——一切戛然而止，又从 2023 年开始缓慢恢复。

近 20 年来，中国企业去境外上市的目的发生了哪些改变？逆全球化的趋势是如何发生的？今年3月出台、增设证监会审查的「备案新规」又是如何酝酿和诞生的？这对中国企业来说意味着什么？以及，SHEIN 执行主席唐伟此前发表的「新中美」三地理论，该如何理解？

有关SHEIN ：Shein 诞生于中国，是当今商业世界中崛起速度最快的企业之一。2008 年，这家最初专注于婚纱销售的公司，仅仅用了四年时间就成功转型跨境女装电商平台，连续八年保持了销售额超 100% 的增长；过程之低调、神秘和传奇，吸引了媒体报道并使之成为最受瞩目的中国企业之一。（点击查看我此前编写的报道👉进退维谷，shein上市遇阻的四个关键问题）

notice：5月8日，在米尔肯研究所全球大会上，SHEIN 执行主席唐伟（Donald Tang）创下了一番前所未有的「新中美」理论：他说，SHEIN 同时具备中国公司、新加坡公司和美国公司的三种身份——从出生地和供应链角度，SHEIN诞生于中国，因此可以视为一家中国公司；从总部和高管所在地角度看，SHEIN的CEO办公室、财务和人事等均设在新加坡，可被视为一家新加坡公司；而从市场角度看，SHEIN 的价值观和愿景与美国一致，因此也可以将其视为一家美国公司。

本期嘉宾：

茉茉国内头部投行资深从业者

主理人：即刻-卫诗婕微博-卫诗婕

本期 Shownotes：

03:27 聊聊中国企业境外IPO这些年的变迁

05:38 2010年以前，国企境外上市的第一波高峰

07:27 2014，阿里巴巴美股上市一时轰动

08:12 2020-2021，美股再次强大后，赴美IPO的又一波高峰

09:06 境外上市这些年：从主动合规，到估值倒挂下被迫上市

11:36 当下现状：六成企业流血上市

14:08 shein 波折上市路背后：2021年筹备上市，滴滴事件后，境外IPO难度升级

16:54 shein 复杂的身份问题：收入端在美国，供应链成本端在中国，又将总部搬去新加坡

18:12 今年3月：境外IPO增设证监会审查，「更多时候是大家想象中的恐惧」

19:49 建议企业主动接触证监会与网安部门：「逃是逃不掉的，被点名了还是要乖乖把材料递进去」

20:30 美国人心目中，shein 是个低端倾销平台，「所以SEC不欢迎它」

22:46 Temo 也同样便宜，但幸运的是拼多多早就上市了

23:32 shein最终选择伦交所：更彻底的全球化决心

25:24 投行视角下，跨境电商企业境外上市的难点

27:17 等待上市的过程中，shein 估值大缩水

29:20 shein执行主席唐伟的「新中美」三地理论：避开地缘政治的智慧提法

30:56 「备案新规」的出台：瑞幸财务造假是契机，由滴滴事件达到顶峰

34:57 伴随着全球化趋势，中国企业的身份问题开始模糊

36:38 2019年中美关系开始恶化，双减教培又是雪上加霜

40:16 day1 就开始全球化布局的必要性：需要以终为始的思考

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有关主理人：卫诗婕，独立商业作者，曾任《极客公园》执行总编，早年任职于《人物》、GQ报道、字节跳动。代表作：《ofo的终场战事》、《罗永浩：薛定谔的理想主义》、《朱一旦的枯燥生活》、《中东社交十年风云：金矿、折戟、浪潮再起》、《下一站，沙特》等。作品曾获金字节奖年度新锐作者、网易非虚构文学奖年度作者、全球真实故事奖中文报道十佳。

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08.shein 伦交所秘密上市背后：中国企业境外上市，越来越难？

卫诗婕｜漫谈Light the Star