👨本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理

2025年，是很多投资经验失效的一年。

特朗普重返白宫，地缘冲突此起彼伏，通胀反复、利率高位，AI资本开支逆势扩张；你以为高利率会压制风险资产，但股票和商品却轮番上涨；你指望债券对冲波动，却发现股债同时下跌；你以为货币是稳定锚，结果几乎所有法币都在悄然贬值。

在这一年里，资产并不是“没有趋势”，而是趋势正在高度结构化：AI与科技资产走在一条轨道上，传统经济与债券走在另一条轨道上；信用货币持续被稀释，而“硬通货”悄然完成了从商品到货币的角色转变。

本期《厚雪长波》我们邀请到了雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，一起来系统复盘2025年全球大类资产与宏观经济的真实运行逻辑：为什么股债相关性失效了？为什么贵金属成为新的“战略资产”？为什么说2025年本质上是一场全球资本的再配置？以及，在一个高通胀、高债务、逆全球化与技术军备竞赛并存的时代，投资组合该如何重新构建“对冲”的意义？

如果你正在感到困惑、摇摆，甚至怀疑过宏观分析是否还有效，这期节目，或许能帮你把线索重新接起来。

（本期节目录制于2026年1月22日）

本期剧透

1、02:25 从特朗普回归说起，引起的资产价格动荡与经济转型

2、05:43 所有资产里，贵金属成为了一个很重要的战略资产

3、07:29 各个国家与主权基金已经逐渐学会了如何应对“川普波动”

4、08:19 贵金属从商品到货币：全球资本大迁徙

5、10:25 全球通胀粘性与贵金属配置机会

6、19:53 贵金属与长期债券配置在高通胀周期下的重要性

7、23:22 美债作为一种风险对冲工具？美债利率的走势？

8、29:40 亚太市场投资机会与汇率波动分析：中国、日本、韩国与印度

9、35:42 全天候策略在宏观趋势中如何应用？

10、43:24 平衡增长与风险？为什么说单资产策略存在局限性？

11、51:32 全球通胀背景下，商品、债券、股票与黄金之间的对冲关系

12、55:30 投资者要聚焦政策支持和增长潜力大的领域

13、59:37 拥抱变化：投资者应该具备包容的心态，理性看待资产价值变化

14、01:04:24 乐观与悲观兼具，才能更好地投资

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创作团队

主持/七一

嘉宾/杨鑫斌

封面设计/VV

后期/Layla

关于我们

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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当传统经济周期正在失效，我们该如何表达对世界变化的理解？

厚雪长波