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首先分析一下目前的经济形势。

特朗普上任带来的最大变化是加关税和科技领域的打压，如果没有这些，明年G D P的增速目标可能还有5%，但因为变数增加，明年大概率不会再设置明确目标，而是更加关注高质量发展。

从消费、投资和外贸三个方面先看一下面临的问题。

①消费复苏漫长而曲折。今年国内家庭消费放缓比较严重，最终消费支出对名义 G D P 增长的贡献在第三季度下降到29%，而第二季度是47%，2019年为59%。今年1到9月，零售销售名义同比仅增长只有3.3%，而2019年为8%，所以消费的恢复依然不是很乐观。

②投资继续拖累增长。这里主要谈一下房地产，虽然目前出了很多政策，但全国房地产行业并没有快速解决方案，二手房价格已经从高峰下降了26%，房地产下行可能会对国内经济造成多年的增长拖累。现在国内住房占家庭总资产的比例差不多60%左右，还是太高了，房价下跌通过负财富效应对消费造成了很大影响，所以在一定程度上可以说稳住房价就能稳住消费基本盘。

③外贸面临新的挑战。今年我国出口表现非常强劲，前三个季度以实际价格计算实现了两位数的同比增长，但特朗普上任后加关税基本上是明牌，有机构预计美国会对我国商品征收平均 20%的额外关税，其中大部分或全部将在2025年上半年实施，这对外贸会造成非常大的压力。

以上是要面对的困难，不过国内也在制定相适应的应对政策，比如今年提到会更加重视劳动市场的稳定，也承诺提高工资收入在G D P中的份额，另外消费刺激政策还在持续，同时增加了债务，央行也在降低利率，就看明年能不能显现出作用。

从政策端看，市场越疲软的方向，政策力度会越大，而政策是否超预期，决定了股市的反弹力度。

然后聊一聊投资配置。

在这种背景下，投资的主题还是风险控制为主，主要策略是低位布局，拒绝追高，这也是我这几年的主要理念，配置方面可以重点关注三个方向。

①红利防守。日本楼市泡沫后，股市最好的资产就是高股息，作为防守资产，红利波动性低，抗跌性强，目前10年期国债利率在2.1%左右，但红利指数股息达到5.2%，吸引力依然很大。另外，各种内部和外部的不确定性还没有消除，资产避险情绪依然很重。

红利的主要仓位在银行和煤炭里，属于大盘价值风格。

②制造均衡。出海是打破僵局的最好选择，日本和韩国当初也是靠化工、高端制造、芯片等赚取外汇才步入发达国家行列，国内未来必然也要走这条路，把产品卖到全球。另外政策上扩大内需也更重视对制造业的扶持，高端制造显示出攻守兼备的重要性。

目前制造最容易出海且占比较高的主要是家电和机械，新能源也在发力，但限制很多，这一块兼具价值和成长风格。

③科技进攻。科技是未来最好的方向，特朗普的政策只会让国产替代加速，而且国内芯片半导体和消费电子市场巨大，国货热潮会让科技再次受益。除此之外，AI、大飞机、航空航天、低空经济等也是进攻型投资的主要方向。

科技领域机会很大，但同时波动性强，中长线重点看好国产替代下的消费电子。

这里没有把消费和医药放进去，主要考虑到消费和医药是国内的基本盘，不会出现大的变化，内资外资的主仓位也还在这两个板块里，稳定属性依然比较高。

以上三个是未来投资的主方向，根据自己对未来经济的预期选择防守或进攻，不擅长投资个股的可以考虑相应的ETF。美股也是一个不错的可选项，如果想省心投资，那就选标普500，如果想做波段，那就纳指100。

最后，不管选择什么类型的资产配置，都离不开低位布局的投资理念，风险控制永远在第一位。

2699.未来投资的三个大方向

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