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近几日，行情反复震荡，从上证指数来看，已跌破20日均线，短线走出了明显的下行通道，不少小伙伴有点慌。

想要不慌怎么办？资产配置。说到资产配置，就要从分散投资开始说起。

都说分散投资是免费的午餐，能在不降低收益的同时减少波动，但实际上这种免费的午餐也不是那么容易吃到，并不是说多买几个股票、几只基金就能达到分散效果，这些不是分散，因为相关性高。

要分散投资，关键是要寻找相关性低的投资标的。为啥相关性低？底层是驱动涨跌的内因不同。

比如同为股票或股票基金，都受股市系统性风险影响，那多数时候必然同涨共跌。为了降低波动，我们需要考虑不同大类资产间的配置，其实，对普通基民而言，能投的大类资产远不只股和债，包括国外股市、国外债券、各类商品。工具多，才能“东边不亮西边亮”，找到洼地，实现盈利。

一、 A股

从大类资产配置角度考虑，应该考虑代表性好、能紧跟A股市场的投资标的，避免跑偏。其中，应该重点考虑宽基指数基金，如沪深300、中证800，以及近期推出的中证A500，都是A股的不错代表。

配置A股的基金时，需要关注估值的高低，估值高少配点，估值低多配点，经过了近一个多月上涨，目前A股处于合理的估值区间，技术上还处于多头，但股市很难预料，投资者需要控制好仓位，风险偏好高的可多配点，低的就少配点。

二、债券

为对冲经济下行压力，央行持续放水，目前利率水平很低，一年期国债到期收益率1.37%，十年期国债2.11%，继续下降的空间已经不大，一旦经济好转，利率上行风险较大，故我认为，现在不是投资利率债的好时机。

信用债、可转债的收益同样受市场利率影响，到期收益率较低。转债的股票期权收益部分和A股相关性较高，和A股分散配置的效果不是太好。除非因极端事件导致转债市场变便宜。就像2021年初，两个因素导致转债机会凸显，一是永煤债事件，一是彼时小盘股被市场抛弃，很多小公司的可转债被抛弃。整个可转债市场受牵连。这种是绝好的机会。

美债方面，目前一年期国债到期收益率为4.37%，十年期国债4.41%，还处于较高水平，一旦下行，债市会上扬。

但风险不是没有，一是川普上台后加关税可能带来更高通胀，市场利率上行导致价格下跌；二是国内投资美债需要承担汇率波动风险。当然，利率变化对短债影响较小，如果对汇率变化没什么预期或预期美元升值，可以考虑配置久期短的美债基金。

三、国外股市

虽然同是股市，但国外和国内相关性不高，因为驱动因素不同，具备分散配置价值。股市未来收益很难预料，但市场估值水平可作为长期投资的一个参考，通常估值越低，预期收益越高。

近期，美股估值较高，欧洲日本大致是中等百分位。印度情况较为特殊，P E 低、P B 高，这通常是盈利能力提高的表现，具体什么原因不清楚。越南股市最近跌了一波，市盈率和市净率都来到一个较低水平，可以重点关注。

四、商品

受各种风险因素影响，黄金目前已经涨到了2650美元，这是有史以来有的高位，没有特殊原因不值得配置。原油目前73美元，历史上看处于中等位置，特朗普扬言要大力发展传统能源，是否会对油价造成冲击，还有待观察。豆粕方面，目前豆粕现货价格3054，处于10年相对低位，不足之处是下跌趋势还没改变，需要进一步观察。

2700.股市反复震荡，机会在哪？

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