钱去哪了？谁在出手？与刘旌复盘 2025 VC 们的新共识与暗流

Koji 邀请 Elsewhere 的刘晶讨论 2025 年一级市场 VC 的动向，强调为 AI 创业者提供有价值的内容。回顾去年关键词 “离散” 和 “战队年代”，今年 VC 市场共识感增强，尤其在 AI 硬件领域。年后，DeepSeek 和 Manus 等公司的成功给基金带来冲击，市场情绪由悲观转为兴奋，加速了基金布局，但也压缩了研究时间。市场对 PMF（Product-Market Fit）的关注减少，因为已经出现成功的商业化案例。

讨论了 DeepSeek、Manus 和 Love Art 等 AI 应用的成功，认为这些案例增强了市场信心。刘晶分享了与刘源关于 Manus 的故事，强调年轻投资人与创业者长期合作的重要性。这个故事触动了刘晶，展现了 VC 行业的感性一面。

刘晶分享了在杭州活动中，风力资本的李峰与饮食的故事，感受到新一代创业者的接班感。她还提到，市场对中国经济的悲观叙事有所改变，新一代 GP 正在暗中较量，争夺投资人和新一代创业者的支持，类似于 LP 也在寻找新一代的 GP。

讨论了大厂在 AI 领域的投入，以及大厂与创业公司之间的阶级矛盾。阿里和蚂蚁在大力发展 AI 应用，之前六小龙的资金来源是大厂，但现在大厂自己加入了竞争。移动互联网时代，公司拿到早期 VC 投资后，下一步是 Gross 阶段基金的钱，但这些基金现在基本已撤出中国，这可能影响大模型公司拿到新估值。

讨论了成长型基金是否会回归，以及大模型商品化贬值速度快的问题。Kimi 能够拿到新的融资，是因为它提供了一个新的叙事。Manus、James Park 和 Loveart 等 agent 的成功，给一级市场带来了积极情绪，证明中国软件公司并不必然比美国差，增强了民族信心。

讨论了消费电子（AI 硬件）领域的道路自信，认为机会属于中国，因为中国有大湾区的供应链。年后大家投 AI 硬件成为共识。Insta360 的 IPO 给大家一个非常大的信心提振。拓竹和 Cloud 的成功也增强了市场信心。外资 LP 对中国 GP 的关注在陡然变高，只要出现好的公司，资本是逐利的，这些钱都是可以回来的。

LP 们正在寻找能够投下去的项目，选择中国可能是一个很好的选择。美国媒体对中国巨型机器人的落地程度有一些不切实际的脑补，这反过来会影响他们对中国配置的情绪。机器人行业在美国没有那么繁盛，但在中国非常火热。机器人行业火热是因为工信部发了一个支持机器人行业的文。

盘点了国内主流美元基金的投资策略。IDG 是一个被品牌低估的基金，但 IDG 不是傻的逻辑，还是蛮精选的。启明处处也挺活跃的，而且启明是北京人工智能基金的一个代管人。南迟是非常上进和努力的一个存在，现在算蛮在一线的基金品牌。

经纬比大家想象中活跃，而且经纬不止在投 AI，是为数不多真的在高度执行已经拿到正反馈的。锦秋今年是一个声音很大的基金，很多项目里面都在。高绒在品牌上太低调了。真格是一个很有风向标意义的基金，他们怎么去看人，看新的代际，我觉得其实是很有代表性的。五元现在出手是很密集的。讨论了阿里、蚂蚁、百度、京东、美团、小红书等大厂的投资策略。

讨论了小红书的投资策略，他们投的东西很多都很有趣，他们有一些可能更小红书 native 或小红书这种 style 的创业者和产品，可能在小红书这边能得到更多的加分。小红书现在真的几乎成为了新一代的这种 AI 创业者或者公司做 branding 的首选渠道。今年市场上也出现了非常多新的物种，比如说很多的 solo GP，然后也有很多新的加速器、孵化器。

讨论了没有出现特别大的新的 GP 的原因，是市场的人才断层，还是这个市场确实资金就是比较紧缺。人才问题是大量的 Solo GP 没有完整经历完一个长周期。今年还注意到有一些有趣的新的投资人在出现，比如说赵长鹏，他放话说要拿一百亿美金出来投华人搞 AI。王辉文今年也在非常认真努力的做投资。

国内市场化的钱，早期通常是偏美元基因在支持，这些 VC 的钱跟美国不可比拟。国内对于一个年轻创业者来说，你的选择无非就是美元基因的钱，人民币基因的钱，国资或政府的钱，大厂的钱。什么样的人适合干 VC? VC 是需要一点天赋的，这个天赋就跟一个好记者的天赋很像。其二，需要一些好的运气。

讨论了 VC 行业的人员扩充，这个行业真的还需要那么多人吗？好的 GP 他们身上都有一些什么样的特质？最好或者最难得的一个特质就是既拥抱变化又能保持本心。VC 是一个变化过多的行业，VC 永远在与变化为伍。

讨论了对创业者来说，什么投资人是最好的投资人？能给钱花又少的人呗。今天的创业者应该花些时间了解不同的基金和那些主要的合伙人，他们的整体风格是什么样。VC 和媒体之间的关系，20VC 的 slogan 就很好，Interception between venture capital and media。

讨论了媒体和自媒体在整个创投生态里面，它发挥的这种价值，会因为他们的机构化和个人化的不同有不一样吗？它的根本不同在于你的表达是温自由的，这个是非常本质的不同。2025 年这一年有什么认知的改变吗？在一个变动很大的行业里面，其实有时候想太多，其实没有太多意义了。

讨论了个人品牌与机构品牌的价值，以及 Koji 在真格做 Venture Partner 的经历。Koji 认为 VC 其实判断力是可能唯一重要的事情，但现在发现，至少在真格做天使投资吧，判断力可能是重要的品质，然后其他，比如说整个基金的组织能力，整个基金的文化，以及整个基金和创业者怎么去构建关系，怎么去做品牌，就这所有的加在一起。

讨论了最重要的创业品质，刘旌认为是坚韧。在 AI 时代，坚韧会变得更加的重要，因为今天失败的次数有可能会来得更多和更频繁。极度渴望立一个完美人设的人其实是更难存活的，一个完美人设的 founder 也很难存活。

讨论了 AI KOL 的价值观，Koji 认为要积极行动，只有创造才可能有结果。在今天或者在任何一个时代，创业都是九死一生的，那很多时候鼓励别人创业其实是一件风险很高的事情，因为它其实是会堵上自己的青春。